Гипотеза эффективности рынка (англ. efficient market hypothesis, EMH) была сформулирована в статье для журнала Journal of Business в далёком уже 1965 году, американским экономистом Юджином Фама. За эту гипотезу, которая так и осталась в этом статусе Юджин Фама получил Нобелевскую премию по экономике в 2013 году. Суть этой гипотезы можно описать в одной фразе: рынок является эффективным в отношении какой-либо информации, если она сразу и полностью отражается в цене актива. Естественным образом все рассуждения Фамы относились к фондовому рынку, в частности к акциям публичных компаний.
Прошло почти 60 лет, но эта гипотеза так и не получила всеобщего признания, хотя попытки её использования и даже применения в торговле постоянно предпринимаются. Нас интересует правильность или ложность этой гипотезы в применении к Форексу. Поэтому я попытаюсь переформулировать гипотезу если бы мы её использовали для валютной торговли: валютный рынок является эффективным в том смысле, что цена валютной пары всегда отражает истинное соотношение стоимости разных валют и информация об этом известна и доступна участникам в любое время.
С одной стороны, последователи теории заговора и сторонники того, что валютный рынок полностью контролируется некоторыми "кукловодами" и служит только для отъёма денег у наивных участников рынка, не принадлежащих к этому ограниченному кругу, вполне могут принять эту гипотезу за истину, но некоторые и очень существенные факты полностью опровергают эту гипотезу.
Некоторые из них я перечислю:
1. Парадокс Гроссмана-Стиглица.
Он заключается в том, что рынок не может стать эффективным на долгое время. Если рынок эффективен и цены соответствуют стоимости и эта информация доступна всем, то никакие действия не могут привести к получению прибыли и участники рынка уйдут. Теоретически на короткое время рынок может стать эффективным, возможно именно в такие моменты мы наблюдаем равновесие цены и в эти моменты сделки не могут принести прибыль, для этого рынок должен сдвинуться из равновесного состояния и стать не эффективным. Возможно также что если бы существовал метод вычисления стоимости валют, то рынок бы вошёл в эффективное состояние и перестал двигаться, т.к. все имеют одинаковую информацию и на основании её стоимости вычислены и не меняются если не меняется информация. Но такого метода не существует, а учитывая радикальную неопределённость поведения участников рынка и огромное число влияющих на стоимость валюты факторов, возможно и вычислить эти стоимости невозможно.
2. Парадокс объемов сделок
Если мы начнём сравнивать реальное поведение валютных пар с этой гипотезой, то обнаружим, что если гипотеза эффективности рынка права и в любой момент времени цена валютных пар отражает истинное соотношение валют, то сделки бы не совершались. В чём смысл сделки если все знают, что цена истинна и изменить её не получится? Конечно некоторые сделки возможны, например для получения прибыли, т.е. кто-то продаёт пару, чтобы получить наличные, но эта продажа мгновенно выкупается теми кто имеет наличные и хочет их использовать в покупке.
Но если нет движения или движение происходит только под действием изменившейся информации, то все участники рынка действуют одинаковым образом. Т.е. если одна из валют в паре становится более ценной, т.к. эта информация доступна всем участникам рынка, то все будут пытаться купить эту валюту, но продавцов не будет, даже тех, кто захочет получить наличные, т.к. он знает, что стоимость валюты изменилась в большую сторону, а значит продав по новой цене он получит большую сумму. Так как ни одна сделка не совершается без двух сторон - продавца и покупателя, то никаких или почти никаких сделок совершаться не будет. В реальности мы видим обратное, постоянно растущие объёмы валютной торговли.
3. Парадокс волатильности
Гипотеза эффективности рынка гласит, что изменения соотношения валют в паре может меняться тогда и только тогда когда появляется новая информация влияющая на стоимость валют. Но мы можем наблюдать движение цены даже в отсутствие видимых причин, т.е. новой информации вроде бы нет, но движение есть. Фактически само движение цены является такой информацией, которая меняет соотношение стоимостей, что является противоречием.
4. Рыночные пузыри
Так как гипотеза эффективности рынка предполагает, что все участники рынка имеют одинаковую информацию, которая и определяет соотношение валют, то рыночные пузыри невозможны. Но в реальности мы их наблюдаем, особенно в отношении новых и непривычных валют, к которым относятся крипто валюты. До начала раздачи в некоторых странах т.н. "вертолётных денег" биткоин торговался не выше $10000 и был скорее игрушкой энтузиастов, а когда осенью 2020 года была объявлена программа финансирования экономики беспрецедентными объёмами, часть этих денег попала на валютный рынок и довела стоимость биткоина до $69000. А как только ФРС начала сокращать баланс - цена рухнула до $15000. С другими валютами такую наглядность мы не видим, но иногда можем заметить движение без каких-либо видимых причин, а значит, как я уже писал выше - само движение, т.е. неожиданная покупка или продаже валютной пары является фактором дестабилизации рынка, пусть и на короткое время.
Таким образом можно сделать вывод, т.к. рынки, в том числе и валютные пары практически непрерывно двигаются, то эффективность рынка проявляется в очень краткие моменты равновесия, которые очень быстро сменяются временем неэффективности.
留言